今天，策略哥来给大家拆解一只磷肥龙头企业——云天化的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

【资料图】

一、基本面投资逻辑

1）磷肥6 月整体出口量环比持续提升

根据海关数据，磷酸一铵：2023年6 月出口量4.93 万吨，同比减少82.18%，环比减少76.31%。1-6月累计出口量92.71 万吨，同比增长5.88%。6 月出口均价为660.32美元/吨。出口数量前三的国家分别为泰国、马来西亚、日本，出口数量分别为0.66、0.58、0.58 万吨，分别占总出口量的13.33%、11.85%、11.72%。

磷酸二铵：2023 年6 月出口量92.88 万吨，同比增加370.99%，环比增长79.94%。1-6 月累计出口241.10 万吨，同比增长85.76%。

2）三季度传统出口旺季，磷肥开工率有望回升

根据百川，磷酸一铵6月行业开工率为33.06%，环比下降1.95 个pct，磷酸二铵6 月行业开工率为52.62%，环比提升4.11 个pct。根据海关数据，磷酸二铵传统出口旺季在三季度；另外根据农资导报，2023 年巴西磷肥需求于6月底逐步开启，三季度伴随东南亚、南美等地区磷肥需求的体现，国内磷肥出口有望持续向好，从而带动磷肥开工率回升。

3）磷化工+化肥双轮驱动，业绩持续高增长

公司主营业务包括化肥、工程材料、磷矿采选、煤炭挖掘、商贸物流和磷化工，其中商贸物流板块为公司第一大业务，2022年营收为384.28亿元，同比增长4.25%，营收占比为51.02%。化肥为公司第二大业务，2022年营收为266.45亿元，同比增长29.58%，营收占比为35.38%。

虽然商贸物流的收入近年来占公司总营收的50%-65%，但是该业务主要集中在公司主营业务相关的产业链和渠道建设方面，其目的是提升贸易的稳定性和降低物流成本，因此公司的主要盈利来源还是靠化肥所得。

图表2：公司营收构成

4）与华友等多家公司开展合作，进军新能源材料领域

公司与华友控股签订《关于磷酸铁、磷酸铁锂项目合作意向协议》。双方拟通过磷酸铁、磷酸铁锂产业合作，推动50万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营。

除此之外，公司与恩捷股份、亿纬锂能等签订新能源电池全产业链项目合作协议，约定在玉溪市共同设立两家合资公司，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，拉动建设新能源电池产业链。公司计划未来围绕玉溪市目标矿产资源，在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目。

计划分三期投资：项目一期承诺投资约180.5亿元，在2023年12月31日前完成，项目二期承诺投资约336.5亿元，在2025年12月31日前完成，项目三期投资计划在2030年前完成。随着公司在新能源材料领域不断深入的布局，凭借一体化带来的原材料和成本优势有望为公司带来更高的盈利能力，为公司带来新的业绩增长点。

二、消息面刺激

黑海粮食协议四方协调中心（JCC）网站数据显示，一年来，在该协议框架下，已有超过 3200 万吨的粮食从乌克兰的 3 个港口运往三大洲的 45 个国家。

最近，俄罗斯外交部7月 17 日就黑海港口农产品外运协议发表的声明称该协议将在 18 日失效后，全球主要粮食玉米、小麦和大豆价格出现不同程度上涨，粮食价格上升带动农资产品景气上行。

三、技术面信号

技术分析来看，这股自2022年7月份，一轮震荡下跌至16.26，股价调整时间较长，风险释放较为充分，安全边际相对较高。

同时，股价构筑了小箱体底部平台之后，最近几个交易日开始明显放量，均线系统也开始多头排列，预计股价有望延续上升通道，建议可以沿着10均线附近位置跟踪，以中长线思维对待即可。

风险提示：

产能释放进度不及预期；下游需求不及预期。

参考资料：

20230507-华安证券-云天化-业绩持续高增，一体化布局优势凸显

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