国内经济：过程曲折不改趋势向好

近期讨论经济复苏节奏的热度再次升温，多数买方机构依然对未来经济走势持乐观态度，认为经济复苏节奏虽然反复，但是复苏趋势仍然向好。总量政策方面，整体看，买方机构对于大规模政策刺激的期待不高，认为经济复苏更多依赖自身周期；部分买方机构略显悲观，认为宏观政策刺激乏力使得市场担忧经济二次探底。流动性方面，买方机构预期货币政策维持偏松状态，部分机构认为“不排除后续调降5 年期LPR 的可能性”。

【资料图】

A 股：存量博弈背景下以结构性机会为主

当前市场增量资金有限，短期内仍是存量市场博弈，多数买方机构认为行情将持续以结构性机会为主。在板块选择上，受关注度最高的仍是TMT 和“中特估”。

整体上看，买方机构认为，短期TMT 内部分歧可能加剧，部分短线资金获利了结，板块整体波动可能加大，但是从中长期视角看，TMT 具备长期发展空间，短期波动不改长期趋势。关于“中特估”的表述则显得更为积极，买方机构认为当前板块估值整体处于合理偏低的水平，尽管内部可能分化，但是不改全年主线。

港股：中性偏乐观

总体上看，买方机构认为在国内经济持续修复、海外流动性紧张边际缓和背景下，压制港股走势的因素正在翻转，企业盈利向上扩张；但经济复苏力度偏弱、海外降息时点未至，短期向上动力不强，行情走势或维持震荡。

债市：短端偏震荡、需警惕中长端利率上行风险多数买方机构仍认为，在经济复苏动力偏弱、流动性持续偏松背景下，债券收益率将维持震荡走势；部分机构的看法更为乐观，认为经济复苏斜率最高的时期已经过去、存款利率下调，收益率仍有向下空间。对于债市中长期走势的观点并未发生明显变化，认为在经济复苏和信用复苏背景下，需警惕中长端利率上行风险。

海外宏观：对降息时点的预期分散、衰退风险加剧买方机构关于美国加息和衰退的预期较为一致，主要分歧在于降息时点。一方认为，通胀回到美联储的目标水平仍需时间，当前失业率处于历史低位，经济韧性仍存，叠加美联储表态，年内降息概率较低；另一方则认为，在加息的滞后影响逐渐显露、信贷环境收紧和经济放缓背景下，不能排除年底降息的可能。

美股：持谨慎态度、中长期视角更为乐观

5 月以来，美国主要股指呈震荡走势，买方机构看法延续中性偏空。多数买方机构认为，在金融环境收紧、经济衰退风险上升背景下，企业盈利或进一步承压，当前美股估值仍高，对美股持谨慎态度。

美债：收益率仍有向下空间、减持高收益债券

5 月以来，美债利率呈震荡走势，市场一致预期5 月加息后本轮加息周期结束，买方机构对美债利率未来走势乐观积极，认为在经济增速放缓、美联储降息可期背景下，美债利率仍有向下空间。在配置建议上，随着经济衰退风险进一步加剧，更偏好高评级信用债，减持高收益债券。

风险提示：美国通胀超预期，国内经济恢复程度不及预期，疫情反复情况超预期。