转自：上海证券报

居民与企业手中的资金正在寻找财富增值“最优解”。

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“不到两个月赚了2600元”“银行理财实际收益率已经高于4%” ……近日，一些投资者将存款取出，开始购买银行理财产品。

当前存款规模与银行理财规模“一降一升”，主要有两个重要因素成为推手：一方面，定期存款利率持续下行，进入“2”时代；另一方面，银行理财产品净值回升，吸引力提升，部分投资者主动将资金投向理财市场。

两个万亿元背后：部分存款“搬家”至理财

央行发布的最新金融数据显示，4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。其中，住户存款减少1.2万亿元。

除了季节性的存款回落影响，“存款搬家”似乎正悄然发生。受访人士认为，在存款利率下行、金融市场回暖等背景下，居民与企业手中的部分资金正从表内流向表外。

中信证券首席经济学家明明表示，今年4月居民部门存款下滑幅度明显高于去年同期，背后的原因可能包括居民储蓄意愿下滑、风险偏好回升、消费提振、存款利率下行等。民生银行首席经济学家温彬认为，在资本市场和理财市场回暖背景下，居民储蓄有所分流。

4月存款规模与银行理财规模“一降一升”，似乎印证了上述观点。据光大证券（维权）金融行业首席分析师王一峰测算，4月银行理财规模预计较上月回升1.5万亿元至2万亿元，开放式产品线景气度显著提升。国盛证券据普益标准覆盖行业情况推算，4月银行理财产品规模大幅上行，4月末银行理财产品存续规模约为27.37万亿元，较3月末增加1.34万亿元。

“银行理财市场规模的回升，主要是因为存款利率下行推动居民资金由存款向理财产品转移。”普益标准研究员郑哲涵分析称，2022年银行理财市场经历了“赎回潮”和“破净潮”的严峻考验，如今债券市场回暖，银行理财规模正逐渐恢复增长。

不过，也有机构反映，存款与理财之间“一降一升”的“跷跷板”效应并非那么明显。一家股份行支行行长告诉记者，该行存款没有明显流出，全行存款余额也未出现大幅下行，核心负债总体稳定；理财方面，有增量资金进入，但并不是特别显著。

投资者申购热情升温　理财“吸金”力增强

近期，多个理财产品提高了发行规模上限。比如，招银理财招睿和鼎高评级30天持有期1号理财计划将发行规模上限由700亿元上调到800亿元。

“因为存款利率下降，不少低风险客户开始转投风险较低的理财产品。”一位大行理财经理向记者表示，净值型银行理财产品在经历了“破净潮”后，目前已经基本“回血”，重新受到客户欢迎。

一段时期以来，银行理财产品“破净”范围持续缩小，投资收益水平表现亮眼。华宝证券在研报中提及，4月出现破净的理财产品共2004只，相较于3月减少2053只，占全市场存续产品数量的4.66%，较3月“9.39%”的占比有所下降，理财产品破净情况有所缓解。

除了市场环境的变化，理财产品收益率的提升，也与银行和理财公司调整投资策略息息相关。记者采访获悉，经历过去年两次考验后，理财公司的投资风格更趋于稳健：一是资产配置方面更加谨慎；二是混合估值法已成为封闭式产品的主流估值法，已为投资者提供更平稳的收益。

居民避险情绪依然存在　存款余额持续处于高位

未来一段时期，存款“搬家”至理财市场是否具备可持续性？

一位分析人士认为，不排除我国居民合意储蓄率长期性上升的可能。一旦居民的远期收入预期发生了较大调整，居民对未来的担忧上升或预期保守，合意储蓄率可能大幅上行。合意储蓄率上升会导致存款增加，居民倾向于把资金投入到低风险低资产，比如存款、保险产品、较安全的产品等。

王一峰认为，当前居民的避险情绪和缩表现象仍然较为明显，这与居民部门对就业和收入的预期相关。当前，居民可支配收入缓慢上行，居民的风险偏好依然相对保守，由此导致了存款定期化和货币流通速度放缓。但他对理财规模的增长预期“没有那么悲观”。

他建议，从长远看，理财公司应发力长期限产品的研发，改变产品结构相对单一、过多产品集中在货币市场的现状，让收益率曲线“变陡”，从而提升产品的吸引力。（记者 黄坤 张琼斯）